F88 - TỐI ƯU NỀN TẢNG – KÍCH HOẠT BỨT PHÁ

F88 - TỐI ƯU NỀN TẢNG – KÍCH HOẠT BỨT PHÁ

Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu F88 dựa trên các luận điểm đầu tư sau: 

• Quy mô rộng lớn của thị trường cho vay cầm đồ và tương lai rộng mở đối với mảng cho vay cầm đồ thế hệ mới. Quy mô thị trường cho vay cầm đồ hiện đạt ~8 tỷ USD (chỉ tính các tổ chức đăng ký kinh doanh, chưa tính tín dụng đen), tốc độ tăng trưởng kép trong 5 năm gần đây đạt 19,5%, tệp khách hàng tiềm năng ước tính gần 50 triệu người, chiếm 50% dân số. Cho vay cầm đồ thế hệ mới hiện chỉ chiếm 3% thị phần, tuy nhiên đang tăng trưởng nhanh chóng nhờ ưu thế vượt trội so với các tiệm cầm đồ truyền thống.

• F88 được hưởng lợi cao nhất phân khúc nhờ thị phần và chuỗi cửa hàng chiếm ưu thế vượt trội. Sau 12 năm hoạt động, học hỏi từ các thị trường quốc tế, F88 đã “đóng gói” thành công mô hình lấy lõi cầm cố cà vẹt xe máy/ô tô và phân phối bảo hiểm. Nhờ đó, số cửa hàng tăng từ 46 (2018) lên 950 (2025), CAGR ~53%/năm, phục vụ 1,4 triệu khách hàng lũy kế, chiếm 2% dư nợ toàn ngành với tổng giải ngân gần 16.500 tỷ đồng (2025). Cửa hàng tinh gọn (3 nhân viên/cửa hàng, hòa vốn 6–12 tháng, giải ngân 15–30 phút) kết hợp công nghệ giúp giảm CIR từ 80% xuống 51% chỉ sau 5 năm, kiểm soát tỷ lệ nợ xấu quanh 5% tổng giải ngân và RACV >50%. Hiệu quả hoạt động: ROE đạt 34,4%, cao nhất so với các công ty cùng ngành thuộc khu vực Đông Nam Á.

• Bước vào giai đoạn tăng trưởng mạnh mẽ sau thời gian xây nền. F88 lên kế hoạch tiếp tục tăng số lượng cửa hàng nhằm mở rộng thị phần, tận dụng ưu thế vượt trội về thương hiệu và mô hình hoạt động. Giai đoạn 2025-2027 F88 kỳ vọng duy trì CAGR ~30% về doanh thu và lợi nhuận, tạo nền tảng vững chắc cho kế hoạch IPO vào năm 2026. Trong đó, dư nợ tăng gấp rưỡi mỗi năm, số lượng cửa hàng lên 1.500 vào năm 2027, gần gấp đôi so với hiện tại. Song song, công ty định hướng tăng tỷ trọng doanh thu từ bảo hiểm và dịch vụ tài chính lên 30% và đẩy mức độ tự động hóa vận hành đạt 70%.

• Định giá cổ phiếu hấp dẫn so với tốc độ tăng trưởng và hiệu quả hoạt động. Kết quả kinh doanh của F88 trong giai đoạn 2025-2026 tăng trưởng tương ứng với tốc độ mở rộng chuỗi cửa hàng và hợp tác cho vay với các tổ chức kinh tế. Chúng tôi dự báo F88 ghi nhận 1.245 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế trong năm 2026, tăng 37% YoY, vượt 10% kế hoạch F88 dự kiến. Mức định giá hợp lý của cổ phiếu F88 là 158.000 đồng/cổ phiếu, cao hơn 13,6% so với thị giá hiện tại. F88 đang giao dịch với P/E dự phóng 2026 khoảng 15 lần, là mức định giá hấp dẫn so với tốc độ tăng trưởng.

  RỦI RO

• Khung pháp lý chưa hoàn thiện có thể ảnh hướng tới chính sách trần lãi suất và điều kiện mở cửa hàng tại các khu vực.

• Định kiến xã hội về ngành nghề ảnh hưởng đến khả năng mở rộng thị trường, hợp tác kinh doanh và huy động vốn. Tuy nhiên là cơ hội đối với doanh nghiệp đã xây dựng mô hình hoạt động chuyên nghiệp và tuân thủ pháp luật. 

• Rủi ro tín dụng cao do đặc thù nhóm khách hàng thu nhập thấp là nhóm chịu ảnh hưởng lớn nhất từ các biến động của nền kinh tế.