HDG đã công bố BCTC Quý 3 năm 2025 với Doanh thu 694 tỷ (+22% yoy) và Lợi nhuận sau thuế 330 tỷ (+81%) dẫn dắt bởi doanh thu bán điện 546 tỷ (+23% yoy), trong khi đó mảng BĐS đầu tư ghi nhận doanh thu đi ngang ở mức 122 tỷ, mảng BĐS nhà ở chỉ ghi nhận doanh thu 24 tỷ. Lũy kế 9T2025, HDG đạt doanh thu 1.900 tỷ và lợi nhuận sau thuế 571 tỷ, lần lượt hoàn thành 67% và 51% so với dự phóng kết quả kinh doanh năm 2025 của chúng tôi.Chúng tôi khuyến nghị Tăng tỷ trọng cổ phiếu HDG với giá mục tiêu 36.600 đồng/cổ phần (tăng 17% so với giá mục tiêu tại báo cáo tháng 6/2025) chủ yếu do điều chỉnh: i)không trích lập dự phòng Infra 1 do triển vọng sẽ giữ được giá FIT1; ii) giá bán và tiến độ bán hàng dự án HaDo Charm Villas theo thực tế mở bán và tình hình tiêu thụ của dự án.

TCH đã công bố BCTC Quý 2 năm tài chính 2025 (kết thúc ngày 30/09/2025) với doanh thu và lợi nhuận sụt giảm do các dự án mới chưa đến giai đoạn bàn giao. Các dự án trọng tâm của TCH trong giai đoạn tới đang có tiến độ tiêu thụ khá tốt nhờ sự sôi động của thị trường bất động sản Hải Phòng.

Kết thúc Q3/2025, doanh nghiệp có kết quả kinh doanh tăng trưởng mạnh với doanh thu đạt 2.552 tỷ đồng (+25,7% YoY) và LNST đạt 824 tỷ đồng (+47% YoY). Luỹ kế 9 tháng, LNST của doanh nghiệp đạt 2.380 tỷ đồng (+57% yoy), hoàn thành 80% kế hoạch đặt ra cả năm 2025.Chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị OUTPERFORM đối với REE với giá mục tiêu là 80.900 đồng/cổ phiếu (tương đương với triển vọng tăng giá 24% so với giá hiện tại). Chúng tôi đánh giá REE sẽ tiếp tục tăng trưởng tốt trong giai đoạn 2025 – 2026 nhờ điều kiện thuỷ văn thuận lợi và tiếp tục triển khai đưa vào vận hành các dự án điện mới. Tăng trưởng trong giai đoạn 2025 - 2026 của REE sẽ đến từ:(1)   Mảng năng lượng tiếp tục tăng trưởng do điều kiện thuỷ văn tiếp tục duy trì pha thời tiết La-nina đến hết Quý 1/2026 giúp thúc đẩy sản lượng các nhà máy thuỷ điện. REE đã đưa vào vận hành nhà máy thuỷ điện Thác Bà 2 (19 MW) trong năm 2025 và nhà máy điện gió Duyên Hải (48 MW) trong năm 2026 giúp doanh nghiệp gia tăng công suất phát điện. Ngoài ra REE cũng tiếp tục trúng thầu các dự án điện gió V1-3 giai đoạn 2, V1-5 và V1-6 giai đoạn 2 với tổng công suất 128 MW, các nhà máy này sẽ khởi công vào Quý 1/2026 và đi vào vận hành chính thức từ Q4/2026.(2)  Mảng kinh doanh bất động sản tăng trưởng mạnh nhờ việc đưa vào vận hành toà nhà văn phòng E-town 6 (nâng tổng diện tích cho thuê thêm 25%) và dự án bất động sản The Light Square bắt đầu được bàn giao.

Sau 19 năm hình thành và phát triển, Chứng khoán VPS chính thức IPO vào quý 4/2025 với mã chứng khoán VCK. Một số luận điểm đầu tư chúng tôi đưa ra như sau:Dẫn đầu thị phần bán lẻ trong nước, có sức mạnh kênh phân phối sản phẩm tài chính lớn ở Việt NamSố lượng tài khoản sở hữu ~15% tổng số lượng tài khoản chứng khoán Việt NamTệp khách hàng trẻ chiếm ưu thế, tần suất giao dịch caoMạng lưới rộng khắp, tiếp cận khách hàng đa kênhKQKD duy trì tăng trưởng tốtTop 1 thị phần môi giới trong nhiều nămMảng cho vay ký quỹ: VPS là 1 trong những doanh nghiệp có mức lãi cho vay margin cao nhất thị trường, giúp cho doanh nghiệp này duy trì tỉ lệ NIM cho vay ký quỹ ở mức 11%, cao hơn đáng kể với mức bình quân của ngành chỉ ở mức 7%.Chúng tôi đánh giá, với mạng lưới nhân sự, công nghệ và khách hàng hiện nay, VPS có nhiều lợi thế bán hàng khi tham gia vào thị trường tài sản số tới đây. Bên cạnh đó, VPS đã từng có kinh nghiệm bán FNest - Sản phẩm chia nhỏ bất động sản (đã tạm dừng) giúp công ty thích ứng nhanh với các loại sản phẩm mới như sản phẩm chia nhỏ tài sản thực (Tokenization Real Asset), tạo lợi thế cạnh tranh rõ rệt với các nhà môi giới khác trên thị trường.Giá chào bán IPO tối thiểu 60.000 đ/cp tương ứng P/B và ROE  sau IPO lần lượt là 3,4x và 13,43% cao hơn trung bình ngành là 12,9%.

DUY TRÌ VỊ THẾ DẪN ĐẦU – DƯ ĐỊA TĂNG TRƯỞNG CÒN RỘNG MỞNgày 21/10/2025, F88 đã tổ chức hội nghị công bố KQKD Q3.2025 với kết quả kinh doanh tăng trưởng ấn tượng. Một số điểm chính như sau:Duy trì vị thế số 1 trong mảng cho vay cầm đồ hiện đại với nền tảng khách hàng 1,3 triệu người, dư nợ cho vay tại thời điểm cuối tháng 9/2025 đạt 6.413 tỷ đồng, tăng trưởng 40% kể từ đầu năm, vượt xa mức tăng trưởng 4,1% của ngành tài chính tiêu dùng phi ngân hàng trong 1H2025.Mảng cho vay cầm đồ diễn biến tích cực với doanh thu 9T2025 đạt 2.446 tỷ đồng, tăng 35% so với cùng kỳ, được hỗ trợ từ dư nợ cho vay mở rộng, tỷ lệ xóa nợ giảm theo từng quý và chi phí vốn giảm giúp cải thiện biên lợi nhuận.Mảng bảo hiểm tiếp tục tăng tỷ trọng trong tổng doanh thu nhờ bổ sung thêm các sản phẩm mới và bắt đầu triển khai dịch vụ TPA. Doanh số bảo hiểm 9T2025 đạt 333,9 tỷ đồng, tăng trưởng 48,1% so với cùng kỳ, đóng góp 11,5% tổng doanh thu trong kỳ của F88.9T2025, F88 đạt 603 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế, hoàn thành 89,5% kế hoạch năm. Kết quả kinh doanh Q4.2025 dự báo tiếp tục khả quan khi hoạt động cho vay vào mùa cao điểm cuối năm.Công ty đặt mục tiêu đạt 853 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế cả năm 2025, vượt 27% kế hoạch năm và tăng 90% so với kết quả năm 2024.Hiệu quả sử dụng vốn ROE tính trượt 4 quý tại thời điểm cuối Q3.2025 của F88 đạt 34%, cao nhất trong nhóm các công ty cho vay cầm đồ khu vực. Tỷ lệ PEG fw 2025 ở mức hấp dẫn 0,14x nhờ tốc độ tăng trưởng vượt trội.Thông tin khác. Ngày 10/10/2025, Fiin Ratings nâng xếp hạng tín nhiệm của F88 lên BBB với triển vọng Ổn định, từ mức BBB- trước đó.

Kính gửi quý khách hàng  Báo cáo phân tích cổ phiếu MSNSử dụng phương pháp SOTP, SHS đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu MSN, mức giá mục tiêu trong vòng 12 tháng tới 98.300 đồng/cổ phiếu, cao hơn 18,3% so với giá đóng cửa ngày 09/10/2025:MSN là một trong một số công ty được hưởng lợi lớn từ việc thị trường chứng khoán Việt Nam được nâng hạng vừa qua và sẽ có hiệu lực chính thức vào 21/9/2026. Các nhà đầu tư nước ngoài có thể mua giá trị lớn cổ phiếu MSN trong thời gian tới đây. Bên cạnh đó là câu chuyện chuyển sàn của MCH sẽ giúp công ty tái định giá lại giá trị doanh nghiệp.Masan Consumer (“MCH”) là doanh nghiệp Việt Nam dẫn đầu trong ngành FMCG nội địa với thị phần dẫn đầu tại nhiều phân khúc sản phẩm. Ngoài ra việc sở hữu hệ thống bán lẻ hàng đầu mang lại lợi thế cạnh tranh lớn cho MCH trong việc nắm bắt nhu cầu và tiếp cận người dùng đồng thời tiết giảm các chi phí trung gian, từ đó nâng cao hiệu quả kinh doanh.WinCommerce có quy mô hệ thống bán lẻ vượt trội, sở hữu số lượng điểm bán lớn nhất Việt Nam, chiếm 20% thị phần doanh thu kênh bán lẻ hiện đại. Thị trường bán lẻ Việt Nam được dự báo còn nhiều dư địa tăng trưởng nhờ thu nhập khả dụng cao hơn, tỷ lệ đô thị hóa tăng sẽ là động lực phát triển cho các mô hình bán lẻ hiện đại như WCM.Các hoạt động kinh doanh khác: các hoạt động khác như Masan Meatlife (“MML”) và Masan High Tech Material (“MSR”) có sự cải thiện nhờ giá thịt lợn và giá vonfarm có sự cải thiện đáng kể so với năm 2024.Tình hình tài chính của MSN đang tiếp tục cải thiện nhờ giảm quy mô nợ vay xuống dưới mức mục tiêu đi cùng với việc gia hạn và đàm phán giảm lãi suất, qua đó giảm bớt áp lực chi phí và tăng hiệu quả hoạt động.Rủi ro: Rủi ro cạnh tranh; Rủi ro chính sách và sức mua; Rủi ro tỷ giá do MSN vay nợ ngoại tệ lớn (chủ yếu USD).Rủi ro trong việc hệ thống bán lẻ WinCommerce hoạt động chưa đem lại lợi nhuận cho MSN như kỳ vọng của ban lãnh đạo trong tương lai gần.

Chúng tôi định giá lần đầu cổ phiếu MWG bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do của doanh nghiệp (DCF) và P/E Multiple (SOTP). Giá mục tiêu (12 tháng) của cổ phiếu MWG là 99.200 đồng/cp, cao hơn 28% so với mức giá đóng cửa ngày 06/10/2025, chúng tôi khuyến nghịTĂNG TỶ TRỌNGcổ phiếu này cho thời điểm hiện tại.Luận điểm đầu tưBách Hóa Xanh là động lực tăng trưởng mớiBHX bắt đầu có lãi từ Q2/2024 (7 tỷ VND đầu tiên), đạt lợi nhuận sau thuế 89 tỷ VND cả năm 2024 (từ lỗ 500 tỷ 2023), và EBITDA hòa vốn từ 2024. Đến 30/6/2025, lỗ lũy kế còn 6.918 tỷ VND (sau khấu trừ lãi 205 tỷ nửa đầu năm). Điểm hòa vốn là doanh thu/cửa hàng ~1,8 tỷ VND/tháng (chi phí vận hành 1,2-1,4 tỷ), đã đạt toàn hệ thống từ Q1/2025 (78% cửa hàng hòa vốn trong 12 tháng), nhờ tối ưu nguồn cung trực tiếp.Định hướng tương lai của BHX tập trung "Bắc tiến" từ 2026 (mở trung bình 1.000 cửa hàng/năm, phủ 63 tỉnh), kết hợp omnichannel (BHX Online ra mắt tháng 8/2025, mục tiêu 10% doanh thu) và mô hình mới (VIP lớn 300m²).Định hướng BHX sẽ niêm yết ngay sau khi xóa sạch lỗ lũy kế, dự kiến vào năm 2028Chuỗi TGDĐ+ĐMX duy trì thị phần và doanh thu ổn định, định hướng niêm yết vào năm 2030. Triển vọng tích cực nhờ:Thị trường tiêu dùng phục hồiDuy trì lợi thế quy mô, khả năng đàm phán với nhà cung cấpĐẩy mạnh kinh doanh trực tuyếnChiến lược sản phẩm đầu tư vào mặt hàng giá trị cao làm tăng giá trị đơn hàng, tăng tỷ trọng bán các sản phẩm có biên lợi nhuận cao.Rủi ro đầu tưBiến động sức mua và cạnh tranh bán lẻ:Sức mua tiêu dùng giảm sút do lạm phát/kinh tế khó khăn sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến doanh số và biên lợi nhuận của các chuỗi.Hiệu quả sinh lời của các chuỗi mới không đạt kỳ vọngBiến động kinh tế vĩ mô:Lạm phát, tỷ giá

VPBankS IPO – CƠ HỘI ĐỒNG HÀNH CÙNG VPBankSTháng 10/2025, VPBankS thực hiện Phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng với thời gian chào bán từ 10/10-31/10/2025 với SHS là đại lý phân phối chính. Chúng tôi giới thiệu cơ hội đầu tư IPO cổ phiếu VPBankS với một số luận điểm như sau:Mô hình hoạt động toàn diện – Lợi thế hệ sinh thái VPBank tạo động lực thành côngHệ sinh thái với 30 triệu khách hàng, sở hữu thương hiệu mạnh, tiềm lực tài chính lớn và nền tảng công nghệ hiện đại. Môi giới và cho vay ký quỹ là động lực tăng trưởng, trong khi mảng đầu tư và IB duy trì vai trò đóng góp lợi nhuận chính. Tiềm năng từ sàn giao dịch tài sản mã hóa quy mô giao dịch 220 tỷ USD/năm.Hoàn tất giai đoạn xây dựng và củng cố, bước vào giai đoạn tăng trưởng 2025–20302022-2024: Hoàn tất chuẩn bị quy mô vốn, xây dựng hệ thống giao dịch, cơ cấu bộ máy hoạt động.6T2025: TOP 1 tăng trưởng toàn ngành về tài khoản mở mới (+42% YTD), cho vay ký quỹ (+87% YTD). Diễn biến tích cực ở tất cả các mảng hoạt động, LNTT 6T2025 tăng 80% YoY, kỳ vọng cả năm hoàn thành kế hoạch LNTT (4.450 tỷ đồng, + 265% YoY).Giai đoạn 2025-2030: kế hoạch tăng trưởng kép hàng năm thị phần đạt 28%; LNTT đạt 32%. Định giá dựa trên kế hoạch lợi nhuận năm 2025 thấp hơn so với trung bình ngành.Giá chào bán 33.900 đ/cp tương ứng P/E 2025F 17,9x và P/B 1,9x, thấp hơn trung bình ngành (P/E 24,5x; P/B 2,6x), cho thấy định giá hấp dẫn và dư địa tăng giá sau IPO.

Chúng tôi định giá lần đầu cổ phiếu MWG bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do của doanh nghiệp (DCF) và P/E Multiple (SOTP). Giá mục tiêu (12 tháng) của cổ phiếu MWG là 99.200 đồng/cp, cao hơn 28% so với mức giá đóng cửa ngày 06/10/2025, chúng tôi khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG cổ phiếu này cho thời điểm hiện tại.Luận điểm đầu tưBách Hóa Xanh là động lực tăng trưởng mớiBHX bắt đầu có lãi từ Q2/2024 (7 tỷ VND đầu tiên), đạt lợi nhuận sau thuế 89 tỷ VND cả năm 2024 (từ lỗ 500 tỷ 2023), và EBITDA hòa vốn từ 2024. Đến 30/6/2025, lỗ lũy kế còn 6.918 tỷ VND (sau khấu trừ lãi 205 tỷ nửa đầu năm). Điểm hòa vốn là doanh thu/cửa hàng ~1,8 tỷ VND/tháng (chi phí vận hành 1,2-1,4 tỷ), đã đạt toàn hệ thống từ Q1/2025 (78% cửa hàng hòa vốn trong 12 tháng), nhờ tối ưu nguồn cung trực tiếp.Định hướng tương lai của BHX tập trung "Bắc tiến" từ 2026 (mở trung bình 1.000 cửa hàng/năm, phủ 63 tỉnh), kết hợp omnichannel (BHX Online ra mắt tháng 8/2025, mục tiêu 10% doanh thu) và mô hình mới (VIP lớn 300m²). Định hướng BHX sẽ niêm yết ngay sau khi xóa sạch lỗ lũy kế, dự kiến vào năm 2028Chuỗi TGDĐ+ĐMX duy trì thị phần và doanh thu ổn định, định hướng niêm yết vào năm 2030. Triển vọng tích cực nhờ:Thị trường tiêu dùng phục hồiDuy trì lợi thế quy mô, khả năng đàm phán với nhà cung cấpĐẩy mạnh kinh doanh trực tuyếnChiến lược sản phẩm đầu tư vào mặt hàng giá trị cao làm tăng giá trị đơn hàng, tăng tỷ trọng bán các sản phẩm có biên lợi nhuận cao.Rủi ro đầu tưBiến động sức mua và cạnh tranh bán lẻ: Sức mua tiêu dùng giảm sút do lạm phát/kinh tế khó khăn sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến doanh số và biên lợi nhuận của các chuỗi. Hiệu quả sinh lời của các chuỗi mới không đạt kỳ vọngBiến động kinh tế vĩ mô: Lạm phát, tỷ giá

HVN - VƯƠN CAO CÙNG ĐẤT NƯỚCDựa trên kết quả định giá lần đầu đối với cổ phiếu HVN, bằng cách sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) và phương pháp so sánh tương quan EV/EBITDA, SHS đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu HVN, mức giá mục tiêu trong vòng 12 tháng tới là 40.300 VND/cổ phiếu, cao hơn 18,2% so với mức giá đóng cửa ngày 03/10/2025.