Ngày đăng: 06/08/2026
GMD - BÁO CÁO CẬP NHẬT KQKD QUÝ II.2026
- Triển vọng ngành duy trì tích cực, hưởng lợi từ xu hướng gia tăng kích thước tàu, đầu tư mạnh vào hạ tầng cảng – logistics và chu kỳ tăng giá dịch vụ cảng nước sâu từ năm 2026. Các cảng nước sâu tiếp tục có lợi thế cạnh tranh nhờ khả năng tiếp nhận tàu trọng tải lớn, công suất cao và quyền lực định giá tốt hơn so với cảng sông.
- KQKD Q2/2026 tiếp tục vượt kỳ vọng. Theo BCTC hợp nhất đã kiểm toán, doanh thu thuần đạt 1.762 tỷ đồng (+18% svck), lợi nhuận gộp đạt 871 tỷ đồng (+35% svck), biên lợi nhuận gộp cải thiện từ 43% lên 49%. LNTT đạt 1.550 tỷ đồng (+129% svck) và LNST đạt 1.285 tỷ đồng, gấp 2,2 lần cùng kỳ. Lũy kế H1/2026, doanh thu đạt 3.214 tỷ đồng (+16%), LNTT đạt 2.267 tỷ đồng (+80%) và LNST đạt 1.936 tỷ đồng (+71%), hoàn thành lần lượt 49% kế hoạch doanh thu và 81% kế hoạch LNTT năm.
- Động lực tăng trưởng đến từ cả hoạt động cốt lõi và khoản lãi thoái vốn. Mảng khai thác cảng và logistics tiếp tục tăng trưởng tích cực nhờ nhu cầu xuất nhập khẩu duy trì khả quan và Nam Đình Vũ giai đoạn 3 đi vào vận hành. Bên cạnh đó, doanh thu tài chính Q2/2026 đạt 687 tỷ đồng, trong đó 609 tỷ đồng đến từ lãi chuyển nhượng vốn (CJ Logistics và FCC). Tuy nhiên, đây là khoản thu nhập bất thường. Trong khi đó, lợi nhuận từ các công ty liên doanh, liên kết tăng 58% svck, riêng Gemalink tăng 43% svck, phản ánh sự tăng trưởng bền vững của hoạt động kinh doanh cốt lõi.
- Gemalink tiếp tục là động lực tăng trưởng dài hạn. Cảng nước sâu Gemalink duy trì lợi thế tại khu vực Cái Mép – Thị Vải trong bối cảnh nhiều cảng lân cận hoạt động gần công suất tối đa. Giai đoạn 2A dự kiến đưa vào khai thác cuối năm 2027, bổ sung khoảng 900.000 TEU công suất, tạo dư địa tăng trưởng trong các năm tới.
- Rủi ro cần theo dõi gồm: (i) tiến độ triển khai các dự án mở rộng; (ii) cạnh tranh gia tăng tại Hải Phòng và Cái Mép – Thị Vải; (iii) biến động giá dầu, lãi suất và tỷ giá; và (iv) các yếu tố địa chính trị có thể ảnh hưởng đến thương mại toàn cầu, qua đó tác động đến sản lượng hàng hóa và biên lợi nhuận.
- Triển vọng giai đoạn 2026–2030 được đánh giá tích cực. Chúng tôi giữ nguyên các giả định trong Báo cáo phân tích lần đầu, với Gemalink giai đoạn 2A và Nam Đình Vũ giai đoạn 3 tiếp tục là hai động lực tăng trưởng chính. Doanh thu khai thác cảng dự kiến tăng trưởng bình quân khoảng 10%/năm, trong khi nền tảng tài chính lành mạnh, lượng tiền mặt dồi dào và đòn bẩy thấp tạo dư địa triển khai các dự án mở rộng quy mô lớn. Ở mức giá hiện tại, P/E forward 2026 khoảng 16,4x–17,2x, tương đương vùng định giá lịch sử, không còn rẻ nhưng cũng chưa ở mức quá cao. Do đó, chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI, nhà đầu tư có thể cân nhắc chờ các nhịp điều chỉnh để có biên an toàn tốt hơn trước khi giải ngân.
