SAS - SẢI CÁNH SẴN SÀNG ĐÓN CHU KỲ MỚI NGÀNH HÀNG KHÔNG

Kính gửi quý khách hàng Báo cáo Phân tích lần đầu cổ phiếu SAS

Dựa trên kết quả định giá kết hợp hai phương pháp FCFF và P/E (tỷ trọng 50/50), SHS đưa ra khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với cổ phiếu SAS với mức giá mục tiêu là 52.600 VND/cổ phiếu, cao hơn 57,5% so với mức giá đóng cửa ngày 19/08/2026.

• Kết quả kinh doanh tăng trưởng ổn định bất chấp tình hình căng thẳng địa chính trị: Lợi nhuận H1/2026 bứt phá với biên lợi nhuận gộp mở rộng mạnh mẽ. LNST 6 tháng đầu năm đạt 370,8 tỷ VND (+67,6% YoY), hoàn thành 54,6% kế hoạch năm; biên LNG nhảy vọt lên 67,52% nhờ tối ưu chi phí và hoán đổi công suất sang Nhà ga T3.

• Vị thế chi phối vững chắc nhờ chuỗi giá trị cộng sinh từ ACV và IPPG: SASCO nắm giữ thị phần chi phối tại Cảng HKQT Tân Sơn Nhất với lợi thế cạnh tranh cốt lõi từ hai cổ đông chiến lược: ACV (49,07%) quản lý hạ tầng cảng và IPPG (25%) dẫn đầu về cung ứng hàng xa xỉ.

• Đại dự án Long Thành mở rộng dung lượng, bảng cân đối tài chính sẵn sàng đón sóng chu kỳ mới. Dung lượng 2 đầu cảng dự báo đạt 63,9 triệu khách vào 2030F; SASCO hoàn toàn không nợ vay và sở hữu 1.240,8 tỷ VND tiền/tiền gửi, duy trì cổ tức tiền mặt cao (4.624 VND/CP năm 2025).

• Chất xúc tác chuyển sàn HoSE: Kế hoạch chuyển niêm yết sang HoSE đã được ĐHĐCĐ thông qua, giúp nâng cao tính minh bạch, cải thiện thanh khoản và thu hút dòng vốn tổ chức.

• Dự phóng năm 2026F: Doanh thu thuần đạt 3.560 tỷ VND (+7,4% YoY), LNST đạt 781 tỷ VND (+12,3% YoY), EPS đạt 5.166 VND/cổ phiếu, tương ứng P/E dự phóng ở mức 6,5x.

RỦI RO

• SAS đối mặt với rủi ro chính từ: (i) áp lực phân bổ lưu lượng và cạnh tranh thị phần tại Long Thành (từ năm 2027); (ii) rủi ro biên lợi nhuận trong giai đoạn chuyển đổi sang tự doanh mảng miễn thuế; và (iii) rủi ro gián đoạn cầu bay quốc tế trước các biến động địa chính trị toàn cầu.