GMD - TĂNG TRƯỞNG TRONG CHU KỲ MỚI

Triển vọng ngành tích cực, cảng nước sâu dẫn dắt tăng trưởng. Ngành cảng biển được hưởng lợi từ xu hướng gia tăng kích thước tàu và đầu tư mạnh vào hạ tầng cảng – logistics. Các cảng nước sâu tiếp tục chiếm ưu thế nhờ khả năng tiếp nhận tàu lớn và quyền lực định giá tốt hơn so với cảng sông. Từ năm 2026, chu kỳ tăng giá dịch vụ cảng nước sâu được kỳ vọng mở ra, hỗ trợ cải thiện biên lợi nhuận toàn ngành trong trung và dài hạn.

KQKD 2025 của GMD tăng trưởng mạnh với doanh thu lập kỷ lục. Năm 2025, doanh thu thuần đạt khoảng 5.956 tỷ đồng (+23,2% YoY), vượt kế hoạch đề ra, trong khi LNST đạt khoảng 2.303 tỷ đồng (+19,6% YoY), duy trì mức cao thứ hai trong lịch sử. Tăng trưởng đến từ hoạt động khai thác cảng ổn định, lãi thoái vốn và đóng góp ngày càng lớn từ các công ty liên doanh, liên kết.

Khai thác cảng là trụ cột, logistics hỗ trợ hệ sinh thái. Mảng khai thác cảng tiếp tục là động lực chính nhờ nhu cầu xuất nhập khẩu duy trì tích cực và Nam Đình Vũ giai đoạn 3 vận hành từ cuối năm 2025, giúp gia tăng công suất hệ thống. Đồng thời, mảng logistics phục hồi rõ rệt, đóng vai trò bổ trợ quan trọng trong hệ sinh thái cảng – logistics khép kín và nâng cao hiệu quả khai thác.

Gemalink là động lực tăng trưởng dài hạn. Gemalink tiếp tục giữ vai trò cảng nước sâu trọng điểm tại Cái Mép – Thị Vải, với lợi thế định giá trong bối cảnh nhiều cảng lân cận vận hành gần công suất tối đa. Dự án Gemalink giai đoạn 2A dự kiến vận hành cuối năm 2027, bổ sung khoảng 900.000 TEU công suất, qua đó mở rộng dư địa tăng trưởng dài hạn.

Triển vọng 2026–2030 tích cực nhờ tăng trưởng kép sản lượng và giá dịch vụ. Doanh thu khai thác cảng được dự phóng tăng trưởng bình quân khoảng 10%/năm trong giai đoạn 2026–2030, nhờ mở rộng công suất và cải thiện mặt bằng giá dịch vụ. Nền tảng tài chính lành mạnh với lượng tiền mặt lớn và đòn bẩy thấp tạo dư địa để doanh nghiệp triển khai các dự án mở rộng quy mô lớn.

Rủi ro chính đến từ tiến độ các dự án và yếu tố vĩ mô.Các rủi ro cần theo dõi bao gồm giá dầu neo cao ảnh hưởng tới dịch vụ logicstics, vận tải biển. Các rủi ro về chậm tiến độ các dự án mở rộng, biến động thương mại toàn cầu hoặc cạnh tranh công suất tại Hải Phòng và Cái Mép – Thị Vải. Ngoài ra, biến động lãi suất, tỷ giá và yếu tố địa chính trị có thể ảnh hưởng gián tiếp đến sản lượng và hiệu quả tài chính trong dài hạn.

Định giá và khuyến nghị. Chúng tôi sử dụng phương pháp SOTP để định giá cổ phiếu GMD với giá mục tiêu 86.800 đồng/cổ phiếu (upside khoảng 15,4%), đồng thời duy trì khuyến nghị THEO DÕI do thận trọng với các rủi ro địa chính trị. Mức định giá hiện tại chưa phản ánh đầy đủ kịch bản chiến sự kéo dài, có thể làm suy giảm nhu cầu thương mại toàn cầu, gia tăng áp lực tỷ giá, lạm phát và giá dầu, từ đó ảnh hưởng đến sản lượng, chi phí và biên lợi nhuận của doanh nghiệp trong trung và dài hạn.